1980年代美国股市(美国80年代股市)

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来源：智通财经

20世纪80年代初是美国经济的一个重要分水岭。随着里根政府，美国摆脱了“滞胀”，进入了稳定增长和低通胀的时代，股市也相应进入了牛市阶段。在里根新政(减税、降费、放松管制、市场化竞争)的推动下，“美丽50”在全球化的洗礼中更具竞争力，叠加机构投资者的比例增加，股票表现也更加突出。

根据Jeremy Siegel的研究，以1998年8月为最终评估分界点，以市场指数为基准，1976年后，“Pretty 50”相对于标准普尔500开始被低估，这种情况一直持续到20世纪90年代，尤其是1980年，“Pretty 50”相对于标准普尔500被严重低估，超额投资回报非常显著。而且从长期来看，1972年的估值只是略有高估，因为其未来业绩相对较高的增长可以弥补其当前的高估值。根据文章的统计，从1972年到1996年，“漂亮50”的每股收益增长率为11%，相比之下，标准普尔500的每股收益增长率仅为8%。

我们的统计结果与杰里米西格尔的相似。从1980年12月到1995年12月，在我们统计的——区间内，“漂亮50”持续跑赢标准普尔500，“漂亮50”与标准普尔500的平均PE之比在1973年达到最高点，并计算了1984年到1995年美国“漂亮50”股票的平均PE。从ROE的角度，也可以得到论据支持。1980年以后，美国“美丽50”的平均ROE几乎每年都高于整个美国市场。

经济条件：摆脱“滞胀”后的稳定期。80年代美国摆脱了70年代的“滞胀”，GDP增速下台阶后趋于稳定，通胀下降，货币环境中性。美国各行业优秀公司竞争力提升，依靠盈利改善持续拉动股价，带动美国股指实现牛市。同时，上世纪80年代的两次税制改革降低了居民的税收负担，导致个人总收入在个人可支配收入中的比重上升。

企业层面：美国企业参与全球竞争。80年代，里根一方面推动减税降费、放松管制、市场竞争，国内企业优胜劣汰。另一方面，随着全球经济的全球化，美国企业更加积极地参与全球化，这反映在美国外国直接投资占国内生产总值的比例高于发达经济体整体水平。龙头企业抓住全球化机遇，对外扩张。最终，龙头企业的收入和利润快速增长，如可口可乐和通用电气，都高于80年代行业的整体增长率。以可口可乐公司为例，其在美国国内的市场份额从1980年的36%进一步增加到1990年的41%。1988年，可口可乐在年报中称，其在全球碳酸软饮料市场(不包括美国和苏联)的销售份额攀升至45%，为当时的历史最高水平。

投资人结构：401K和海外部门实力。20世纪80年代，美国投资者在资本市场的机构化加速，家庭和非营利组织的投资比例迅速下降。20世纪80年代，两类机构投资者迅速发展起来。首先，401K在税收优惠政策下吸引了许多员工和企业参与。在经济好转和股市走高的环境下，私人养老金逐渐成为投资共同基金和股市的重要力量。二是全球资本流动加速，海外资金流入美国。

彼得在他的《战胜华尔街》一书中也表达了这样的观点：上世纪80年代外资进入美国股市，带动了绩优蓝筹股的崛起。他在书中指出，80年代股票基金表现不佳的原因之一是外资涌入美国股市，著名大公司的大盘股单挑，增加了指数上涨的可能性。

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